Во сколько раз переоценена Tesla?

Электроавтомобильный стартап Rivian продолжает лететь в косом. Акции вчера выросли еще на 22%, в результате чего капитализация компании превысила $100 млрд. (это больше чем у Ford или General Motors). При этом стартап не заработал ни копейки, а вот убытки генерирует со скоростью 1,2 млрд в квартал. Мир определенно сошел с ума. Но поскольку в случае с Rivian количественно масштабы безумия оценить сложно, потому что компания по сути даже бизнес-модели еще не имеет, посмотрим на ближайшего конкурента по безумию.

Tesla в 2021 году стала самой дорогой автомобильной компанией мира и вошла в 5-ку самых крупных компаний США по капитализации, опередив таких монстров как Facebook (Meta), Nvidia и Berkshire Hathaway Уоррена Баффета.

При этом Tesla производит в 20 раз меньше автомобилей, нежели Volkswagen или Toyota. Да и зарабатывает Tesla почти в 10 раз меньше, нежели те же Toyota или Volkswagen.

Как видим, разница идет на порядки. Получается довольно странная ситуация, когда за доллар прибыли, доходов или активов одной копании люди готовы платить в 20-30 раз больше, нежели за доллар другой компании. Но ведь, по сути, это тот же доллар.

Добавим конкретики, используя анализ специальных метрик – инвестиционных мультипликаторов.

Наиболее часто используется показатель P/E (отношение капитализации компании к прибыли компании), который показывает сколько долларов вы должны заплатить за доллар прибыли компании. Так вот за доллар прибыли Toyota вы заплатите 9 долларов, и меньше 8 долларов за доллар прибыли Volkswagen. Это указывает на то, что относительно справедливая цена находится в диапазоне 8-9 долларов.

А теперь задержите дыхание на секунду, потому что показатель P/E для Tesla равен 347. Да-да, не 3, и даже не 34, а именно 347 (!). Грубо говоря, покупая акции Tesla по текущим ценам, вы платите в среднем в 40 (!) больше, по сравнению с другими автопроизводителями.

Но прибыль категория изменчивая и бывает недостаточно достоверной метрикой. Посмотрим на альтернативный показатель P/S (отношение капитализации компании к доходам компании), который показывает сколько долларов вы должны заплатить за доллар доходов (выручки) компании. Меньше доллара стоит доллар доходов Toyota (0,9) и Volkswagen (0,6). А вот доллар доходов Tesla обойдется вам в 34 доллара. То есть опять же в среднем в 40 (!) дороже, нежели при покупке акций других автопроизводителей.
Но допустим, что Tesla еще только выходит на пик своей финансовой форме и финансовые результаты не показательны. Посмотрим на еще одну метрику, которая дает возможность представить следующую ситуацию: а вдруг компания будет спущена с молотка, сколько денег мы как инвесторы сможем вернуть в случае ее ликвидации?

Для этого используют показатель P/B (отношению текущей рыночной капитализации компании к её балансовой стоимости), то есть сколько долларов вы должны заплатить за каждый доллар активов компании. Все что меньше 1 говорит о дешевизне компании, а все, что выше 1 – о ее дороговизне. Доллар активов Toyota или Volkswagen обойдется вам чуть больше доллара. То есть компании оценены относительно справедливо. Но вот в случае с Tesla доллар активов будет стоит 44 доллара. То есть опять же имеем магическое число превышения в 40 раз.

Какой вывод из всего этого анализа? Tesla не просто переоценена – она безумно переоценена. Акции компании стоят в среднем в 40 (!) раз дороже, чем акции конкурентов. Как заработать на этой информации? Ответ очевиден – продавать акции Tesla. Собственно, это уже делает все руководство компании, включая главу Илона Маска, который только этой неделе продал акций Tesla более чем на $5 млрд.