《中國債市綜述》30年國債收益率午後擴大跌幅，經濟刺激背景下寬鬆預期再起

中國債市周四現券收益率下行，超長期30年特別國債收益率午後擴大跌幅，下行超過3個基點（bp）；國債期貨亦多收高，30年國債期貨主力合約領漲，漲幅達0.47%。交易員稱，貴州30年地方債發行結果偏好，疊加路透報導中國明年有望擴大刺激力度，提升政策寬鬆預期；短期繼續觀望新增地方債發行節奏。

“貴州30年（地方債）發的不錯，上浮了15個bp，想想置換的都是些什麼債，要後面都是這個（上浮）幅度恐怕貴州要笑醒了，”華北一券商交易員說。

上海一銀行交易員稱，國債期貨近期一直相對現貨要強，今天尾盤30年國債期貨主力合約拉高擴大漲幅，也帶動了現券情緒。

“可能也跟路透那個加大刺激的報導有關係，降準降息還在路上，大家覺得明年職業生涯又穩了，”他說。

路透稍早獨家報導，中國政府顧問建議北京方面應將明年經濟增長目標維持在5.0%左右，推動更強有力的財政刺激措施，以減輕預期中的美國加徵關稅對中國出口的影響。

銀行間市場30年特別國債2400006最新報在2.2770%，較上日尾盤下行3.05bp；30年國債230023最新成交在2.2875%，較上日下行2.85bp；10年國債240011最新成交在2.0820%，較上日尾盤跌1.8bp。

中國河南、湖南、新疆、貴州和大連五地周四招標發行了963.0188億元人民幣多期地方債，期限5-30年，中標利率較同期限國債五日均值上浮4-19個bp（基點）。其中貴州30年期期再融資專項債(置換存量隱性債務)利率上浮了15個bp。

此前中國人大通過的“10萬億”化債方案中，包括分三年安排增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務，以及從2024年開始，連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8,000億元，補充政府性基金財力，專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元。

根據發行公告，本周置換存量隱性債務地方債的計劃發行規模達1,922億元，並均為10年期及以上的長期限品種。截至目前，已發或待發的置換隱債地方債累計已達4,821.169億元，其中下周開始有七年期品種現身。

以下為中國金融期貨交易所國債期貨各主力合約的最新情況：

**資金延續均衡**

中國銀行間市場周四資金面整體均衡，主要質押回購利率小幅下行，存款類隔夜加權利率進一步走低至1.45%左右。非銀機構押利率債借入隔夜價格在1.8%，較昨日持平，押信用債借隔夜價格在1.83%-1.85%；匿名點擊系統（X-Repo）上，隔夜報價在1.43%附近，較上日變化不大，供給仍有限。

交易員稱，今日逆回購操作進一步加量，公開市場亦連續淨投放，銀行間流動性趨暖；本周開始用於隱債化解的地方債發行加碼，機構繳款料對資金構成擾動，繼續關注年內降準時點以及本月MLF（中期借貸便利）續做情況。

長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期存單一級仍無有效報價；同期限二級最新成交在1.8850%附近，較上日水平略高。

“不緊，應該說比較均衡，非銀借隔夜價格跟昨天差不多，”北京一券商交易員說，“匿名上的價格還是1.43%附近，不過供給還不算多。”

華東一銀行交易員亦稱，本周逆回購一直是淨投放態勢，對資金面有所助益，只是本周開始用於化債的地方債發行會增多，還是要關注央行怎麼應對了。

“地方債（發行規模）進一步起來的話，估計就是降準的時候了，另外本月的MLF還不知道怎麼續，包括買斷是不是也還有，”他說。

中國央行周四以固定利率、數量招標方式開展了4,701億元人民幣七天期逆回購操作，利率仍為1.50%。該操作規模較上日繼續放量，至此，公開市場已連續四日淨投放，今日規模1,419億元。

距年底僅剩不到一個半月，不久前通過的中國置換存量隱性債務地方債增發方案中今年的2萬億元也將在這數周內落地。相關地方債的發行逐漸進入高峰，根據最新發行公告，本周置換存量隱性債務地方債的待發規模近2,000億元，並均為10年期及以上的長期限品種。