黃金還是可靠的避險資產嗎？全球經濟三個關鍵時刻的表現給出答案……

24K99訊 本月，銀行業動盪將黃金推高至2000美元上方，這似乎凸顯出黃金的避險屬性。

Ardu Prime市場分析師仔細研究了全球經濟三個關鍵時刻的黃金走勢，並對黃金是否仍是「可靠的」避險資產做出解答。

一般來說，避風港可以被定義爲一種允許投資者在金融動盪時期保存財富的資產。

在高通脹和經濟不確定時期，考慮到黃金與美元和股票的負相關性，投資者通常會轉向黃金「避險」，而股票被認爲是風險較高的資產。

在他們的研究《黃金和金融資產：熊市中有避風港嗎？》中，分析師在經濟衰退期間追蹤了黃金的表現。

分析師觀察到，在經濟衰退時期，在短期內，股票和黃金之間的相關性接近於零，這隻能使黃金成爲「弱避險」。在熊市時黃金與大多數股票指數也是如此。不過，黃金仍然是對衝美股指數的有力工具。

然而，每一次危機都是不同的，在市場中引發不同的反應。因此，每次黃金作爲對衝或避險工具的行爲都不一樣。

分析師們認爲，從長期來看，黃金與法國、英國和美國等國家的一些股票市場呈現負相關。儘管黃金提供了多樣化，但在經濟危機時期，它有自己的風險特徵。

下面來看看過去15年最具影響力的經濟事件中金價的走勢。

雷曼兄弟倒閉，是黃金的重大事件

雷曼兄弟(Lehman Brothers)的破產將金價推升至新高。在2008年至2018年期間，這種貴金屬的表現非常好，與2008年9月12日金融集團崩潰之前相比，2018年9月11日的價格上升了近60%。

2011年9月，黃金價格達到1920美元的新高。當投資者信心佔據市場時，黃金開始看跌，甚至橫盤，在每盎司1,050-1,450美元之間窄幅交投了6年多。

如果更深入地研究雷曼兄弟倒閉前後黃金的走勢，可以觀察到，這種貴金屬在2007年下半年開始反彈，當時世界經濟開始顯示出即將到來的動盪跡象。

然而，當美聯儲在2008年3月拯救貝爾斯登投資銀行時，這種貴金屬在2008年9月11日從1,011美元暴跌至747美元，這一切發生在雷曼兄弟2008年9月15日申請破產之前，後者引發了股票市場的大規模拋售，導致華爾街歷史上第一次關閉。當時道瓊斯指數暴跌504點，掏空了全球金融體系。

在那不祥時刻之後，金價小幅上升，從每盎司748美元漲至2008年9月12日的每盎司766美元，隨後反彈至9月29日的905美元。

與此同時，與黃金走勢幾乎一致的是，衡量美元兌一籃子六種主要貨幣表現的ICE美元期貨指數從2008年9月11日的80.054微漲0.11%至80.146。2008年9月12日週五，美元指數下跌1.47%至78.966點。

基於這些考慮，只能認爲，黃金在動盪時期的避險地位在一定程度上是有限的，應該謹慎對待。

接下來，進一步分析一下雷曼時刻之後發生了什麼。

2008年10月24日，黃金更是失去了光彩，跌至681美元。到了2009年，情況再次發生變化，金價在2009年9月觸及每盎司1,000美元之前開始轉向看漲。這是怎麼發生的呢？

原因很簡單。由於與美元掛鉤，黃金在經濟動盪時期成爲一種寶貴的流動性來源。在大蕭條之後，任何投資黃金的人都賣掉了他們的黃金，換取支付任何以美元計價的債務所必需的現金。此外，當雷曼兄弟被清算時，它也不得不清算其頭寸，包括黃金。這是華爾街從這場可能是這個時代最嚴重的經濟危機中艱難學到的第一課。

一旦經濟逆風消退，各國央行開始制定政策，通過向疲憊不堪的銀行體系注入資金來緩解危機的影響，金價就會隨着主導股市的拋售情緒開始消退而恢復飆升。美聯儲將利率下調至接近零的水平。這是第二課。但金價的波動並沒有就此停止，因爲社會經濟和地緣格局纔剛剛開始改變，更大的轉變即將出現。

黃金在健康危機中閃閃發光

快進十年，世界再次陷入危機，這一次是由COVID-19大流行爆發引起的。隨着一系列封鎖措施給全球經濟帶來壓力，供應鏈陷入停頓。投資者對「更安全」資產的興趣重燃，推動黃金在2020年8月達到每盎司2030.60美元的歷史高位。

分析師相關研究表明，COVID-19病例激增與金價大幅上升之間存在明顯的相關性。通過不同的統計分析，分析師發現，新冠肺炎病例每增加1%，金價就會上升0.0166%。考慮到新冠肺炎疫情高峯期(2020年1月1日至2022年3月31日)平均每天增加17.385例感染病例，這一數字也達到了0.2885%。

儘管黃金具有避險資產的地位，但當人們意識到冠狀病毒將成爲全球現象時，這種寶貴資產的價格受到了打擊。

到2020年2月中旬，黃金價格走勢處於低位上行趨勢，受到兩個基本因素的推動：1.全球經濟的不確定性提升了投資者對避險資產的興趣，這與中國流動性限制阻礙經濟活動、中美貿易和歐元區疲軟有關；2.政府發行債券的低收益率，有時甚至爲負。

然而，這對黃金來說是短暫的漲勢，在2020年3月達到1703美元的7年高點後，金價在3月12日再次遭受巨大打擊，當時美國經濟衰退的前景變得迫在眉睫，與美國股市走勢一致。從這個角度來看，黃金的走勢與2008年類似，當時金價與美元和股市同步下跌，與其「傳統」避險特性相反。

同樣，投資於黃金和黃金期貨的資金枯竭的共同基金不得不出售黃金，以滿足追加保證金要求，並籌集現金投資於美國國債。因此，黃金的避險特性應與當前的經濟環境相平衡，而當前的經濟環境可能並不總是符合避險模式。這就引出了下一個問題——「黃金作爲安全的避風港有多可靠？」

黃金真的是安全的避風港嗎？

從歷史上看，當市場出現負面變化時，投資者會轉向黃金。儘管黃金具有避險特性，但事實證明，黃金的風險實際上與股票一樣高。然而，這並不意味着黃金不可靠。在將這一令人垂涎的資產定性爲不那麼安全的避風港之前，還有其他一些背景因素必須考慮在內。

持續的俄烏衝突推動黃金價格升至每盎司2070美元的歷史高位。世界黃金協會彙編的數據顯示，俄羅斯總統普京於2022年2月宣佈在烏克蘭開始「特別行動」後，俄羅斯對黃金的需求就比去年同期增長了5倍。

作爲全球最大的黃金進口國，中國也持同樣的態度。2021年，該國進口了818噸黃金，消費了80.1噸黃金。由於黃金產量大大低於需求，中國依靠進口來滿足國內需求。

然而，世界黃金協會指出，2022年2月，黃金購買陷入停滯，因爲中國投資者更傾向於獲取利潤，而珠寶商已經補充了庫存。然而，2023年初重新點燃了中國投資者對黃金的興趣，黃金市場發展組織指出，1月份人民幣計價的上海午盤基準金價(SHAUPM)漲了2%，美元計價的倫敦早盤金價(LBMA)漲了5%，並可能繼續上升。

總結

然而，黃金避險吸引力的一個很好的定義是，在以科技爲導向的硅谷銀行突然倒閉，以及瑞士信貸被其最大的國內競爭對手瑞銀(UBS)收購之後，全球銀行業的動盪推動了這種貴金屬最近反彈至2000美元以上。3月13日，現貨黃金價格錄得疫情以來最大單週漲幅(+6.52%)，因投資者轉向避險資產，這可能表明黃金仍被視爲避險資產。

儘管價格波動相互矛盾，但黃金仍然是一種可靠的投資，但就其避險特性而言，它值得更密切關注，迄今爲止目睹的轉變從長期來看可能會有所不同。