背着欧盟“牵手”任性总统还不够，这个“熊孩子”又要作妖了……

30 Agu 2018

EURUSD距离上次“吓跌”市场才几个月，欧盟的“熊孩子”——意大利又要出来“作妖”了。

任性的反建制派上台以来，意大利成为欧元乃至全球市场的忧虑之一。近来，不少分析师提示，尽管短期内欧洲局势看似风平浪静，但意大利风险仍不容小觑，今年秋季该国新政府提出的预算计划，可能成为新一轮市场动荡的引爆点。

随着欧央行QE进入尾声，意大利主权债务的恶性循环令市场越发担忧。分析师普遍认为，意大利可能因预算问题与欧盟产生冲突，机构对意大利的评级也可能成为市场波动的导火索，欧元可能因此开启下跌之路。

此外，基本面上来看，表现疲软的经济也是意大利的长期拖累。

万众瞩目的意大利预算计划，应该关注什么？

投资者可以重点关注9月27日，届时意大利会公布经济与财政文件，另一大关键时点则看向10月15日，意大利将向欧盟委员会递交预算草案。

高盛预计，如果两党采取所有拟议的改革措施，赤字占GDP的比重将在明年达到6.4%-7.4%，该区间仍高于欧盟《稳定与增长协定》规定的3%界限。

随着意大利就预算问题与欧盟交涉的时间越来越近，Berenberg首席经济学家Holger Schmieding对CNBC表示，需要观察意大利政府在财政预算方面的行动，如果9月底该国政府仍未能给出方案，意大利的情况可能会出现恶化，“预算计划的巨大不确定性对意大利来说，是一次较大利空，因为这意味着债务危机有可能发生。”

彭博调查显示，如果赤字占GDP 3%的限制被打破，息差可能飙至470bp，这将是欧债危机以来的最高水平。而就在本月中旬，意大利与德国国债息差飙至2013年7月以来最高。

来自评级机构的“恶意”

今年5月底，穆迪曾表示将审查意大利的Baa2评级，并警告可能继续下调意大利评级，这在当时导致市场的担忧进一步加剧。

而就在未来几个月，穆迪等机构将更新对意大利的评级，如果意大利再遭“嫌弃”，市场难免再次出现动荡。

具体来看，惠誉、穆迪和标普将分别于8月31日、9月7日，以及10月26日公布对意大利的评级。

路透援引Natixist债券策略师Jean-Christophe Machado称，若意大利新政府宣布庞大的支出计划，令该国预算处于欧盟规则冲突的轨道上，那么意大利的评级可能会受到负面影响。

BK Asset Management董事总经理Kathy Lien也在近日的报告中表达了类似的担忧，认为如果意大利信用评级遭到下调，欧元可能无法避免下跌。

经济发展堪忧

无论是过去还是未来，意大利的经济状况都不令人省心。

兴业证券王涵分析称，尽管2012年之后财政整顿力度下降为欧债国家带来喘息机会，但高政府债务率、银行资产质量差、银行体系与政府深度绑定、贫富差距大等本质问题并未得到解决，这背后实质上是全球长期处于弱需求，名义经济长期处于低增速中枢，而使得无法通过增长来化解债务问题。

根据彭博调查，意大利经济扩张将在2020年放缓，且表现持续差于欧元区平均水平。

就业市场方面，意大利失业率下行速度缓慢，预计失业率仍将维持10%以上的水平，这高于欧元区平均比率（8.3%），也远高于德国和荷兰等北欧国家（4%以下）。

QE进入尾声，意大利急了

过去几年来，欧央行大量买入意大利国债，而鉴于欧央行将结束QE，意大利银行机构也不愿意再充当“边际买家”的角色，且海外投资者疯狂抛售该国国债，意大利国债将面临“无人愿买”的窘境。

如果意债难以找到买家，未来几个月其收益率将大幅飙升，意大利政府则面临未能兑现的困境。

作为欧猪五国之一，意大利并不吝于向欧央行求援。该国稍早要求欧央行延长QE未获回应，却意外得到美总统的“赏识”，嘴炮总统称，明年开始将购入意大利主权债券。

上周稍早，意大利还表达了对希望欧央行延长QE期限的意愿。总理府秘书长Giancarlo Giorgetti称，希望QE能够继续下去，保护意大利免受投机者带来的波动。

本周，据意大利新闻报报道，意大利政府正就新一轮QE与欧洲央行展开接触。

不过，意大利副总理Di Maio在8月29日否认了希望欧央行提供援助的报道，并表示如果有针对意大利的投机性攻击，其动机应该是政治性而非经济性的。