DXY： 关税利好美元，股市回调并非如此

在特朗普总统的第一个任期内，我们认为减税（2017 年底）和关税（2018 年 3 月至 2019 年 8 月）的先后顺序是美元走强的关键原因。换句话说，在发动关税战之前，美国经济获得了一些财政支持。 如今的情况似乎是，华盛顿在新政府上台之初，在没有国内支持的情况下就开始搞保护主义。这意味着，虽然美国现在正将关税制度扩大到加拿大和墨西哥，但美国国内经济活动疲软，市场已将美联储今年的宽松政策重新定价为 75 个基点，而不是 50 个基点。 这阻碍了美元因关税消息而走强。

美元近期的走势可能取决于美国股市的走势。对主要贸易伙伴征收 25% 的关税可能会带来一些冲击，而从历史上看，贸易战对股市来说都是坏消息。现在，投资者采取更具防御性的定位将不足为奇，这将使日元和瑞士法郎在交叉盘中继续表现出色。如果美国股市转坏，美元/日元和美元/瑞士法郎也会直接走低。

今天关税的实施也提醒我们，华盛顿需要关税收入来实现其财政议程。这可能表明今天的关税逆转缓慢，很可能在四月份扩大为普遍关税。预计特朗普总统今天在 21ET 向国会联席会议发表讲话时将概述这一议程。由于关税是特朗普将高薪制造业工作岗位带回美国这一议程的核心，对于以大宗商品出口为支撑或经济非常开放的货币来说，这仍将是一个非常困难的环境。

最终，我们仍然认为美元将在今年上半年广泛走强，但这将是一段颠簸的旅程。

DXY 在很大程度上受到欧洲外汇的影响，而欧洲外汇正受到关税消息和欧洲激进国防开支计划的冲击。这是个艰难的抉择，但关税消息很可能使 DXY 在 106.15/35 的支撑位保持不变--除非美国股市下跌。